【自由時報2012-01-02】跟著巴菲特投資 紅杉基金績效強

跟著巴菲特投資 紅杉基金績效強
自由時報╱自由時報 2012-01-02 06:00 討論 (+) 調整字級： 編譯盧永山／特譯

紅杉基金公司（Sequoia Fund）1970年成立之際，曾獲得巴菲特推薦，過去40年來，這檔基金的績效打敗同業，部分的原因就是重押巴菲特的柏克夏海瑟威公司。

在巴菲特警告，柏克夏的獲利成長不會像以前那樣快後，規模達47億美元的紅杉基金經理人，前年對柏克夏的持股幾乎減半，並將資金轉投資加拿大製藥商Valeant Pharmaceuticals International等中小企業。紅杉基金去年的績效又打敗同業，截至2011年12月27日為止上漲14%，優於99%的價值型股票基金。

紐約R.W. Roge & Co.組合經理人羅吉（Steven Roge）表示：「紅杉基金投資策略與巴菲特相當，若巴菲特操盤一檔共同基金，其投資組合會與紅杉基金類似。」

投資具競爭優勢公司

紅杉基金的經理人與巴菲特一樣，都尋找具競爭優勢的高品質公司，因此可以長期持有。巴菲特高達680億美元的股票投資組合多半是大型企業，紅杉基金的規模夠小，因此有足夠的彈性投資中型企業。

根據晨星公司的資料，紅杉基金過去10年和15年的績效打敗97%的同業。從1970至2010年，紅杉基金平均年報酬率達14%，優於史坦普500指數的11%，該基金表現最好的一年為1972年，當年大漲72%，2008年下跌27%，為表現最差的一年。

柯尼夫（Richard Cunniff）和魯恩（William Ruane）是在1970年創辦紅杉基金，而魯恩和巴菲特1951年在哥倫比亞大學共同研究傳奇投資人葛拉罕（Benjamin Graham）時結為朋友。當巴菲特1969年結束投資合夥關係，專心經營柏克夏時，他還推薦客戶跟著魯恩投資。

巴菲特透過電子郵件回答彭博的問題指出：「魯恩成立紅杉基金是為了照顧小投資人，我的前合夥人中有不少跟著他，目前還活在人世的仍持有紅杉基金的股票。」

魯恩在1982年停止新投資人投資，因不願紅杉基金規模過大，影響其投資績效，並採取集中持股策略，2003年前6大持股就佔該基金資產的75%。

2005年魯恩過世，紅杉基金聘請波普（David Poppe）和高德法博（Robert Goldfarb）擔任基金經理人，並在2008年重新開放新投資人投資。波普和高德法博被晨星選為2010年美國最佳基金經理人，也入圍2011年最佳基金經理人最後名單。

自魯恩去世後，紅杉基金聘請更多分析師，也擴大投資組合。根據紅杉基金2010年致股東的報告，截至2010年底，該基金持有34檔股票，創成立以來最高。該報告並揭露紅杉基金也降低柏克夏的持股。

截至2011年9月30日為止，紅杉基金持有柏克夏11%，低於2009年底的20%和2004年底的35%。但降低柏克夏持股，不代表紅杉基金不效法巴菲特的投資模式。2011年巴菲特買進萬事達卡和IBM股票，紅杉基金早就持有這兩檔股票。

巴菲特的投資組合包括可口可樂和富國銀行，持有這兩檔股票的時間超過20年。紅杉基金持有零售商TJX和Fastenal的時間至少10年。

持有地毯商股價暴跌

紅杉基金的耐性並不總是得到回報。例如，紅杉基金長期持有地毯製造商Mohawk Industries，過去5年該公司因房地產市場疲軟，股價下跌19%。