2009-02-14

【今周刊2009-02-14】今周刊/透視巴菲特的谷底投資學

今周刊/透視巴菲特的谷底投資學(2009/02/14 09:25)

今周刊提供 文/王之杰

金融風暴爆發五百多天以來,巴菲特出手十三次,將谷底投資學發揮得淋漓盡致,只是收購高盛之後,波克夏股價自高點重挫。沉默三個月後,巴菲特再次出手,面對當前金融市場的變局,究竟股神現在在想什麼?

銷聲匿跡三個月的巴菲特,最近又出手了。投入三億美元買下哈雷機車債券,又在瑞士再保公司最緊急的當口,挹注了二十六億美元,更積極加碼原本就看好的柏林頓北方聖塔費鐵路公司(BNSF),又在《財星》雜誌中,鼓吹他對美股死多頭的看法。

自從去年九月底、十月初波克夏伸手挽救高盛證券及奇異電子之後,巴菲特就在媒體上噤聲,在股神沉默的同時,波克夏的股價,卻從收購高盛之後的高價十四萬美元,直探現在九萬多美元的區間,甚至一度跌破八萬美元水準,來到五年新低。「股神法力失效」的說法,又開始甚囂塵上。

不過,老先生似乎沒有被市場這些冷言冷語干擾,二月初,他如期邀請一百多位美國商管科系的學生,到波克夏總部所在地奧馬哈(Omaha)作客兼座談,據參與討論的學生指出,巴菲特當天談興極佳,在他既定想法下,又加進了新的材料及看法,全場一派輕鬆、巴式妙語如珠。

兩個小時討論下來,巴菲特完全不需要看任何參考資料,討論結束之後,照例請來賓大嗑牛排,與大家搭肩合照。股神最近到底在想什麼?不僅波克夏的股東想知道,全球的投資人也都豎耳聆聽。以下是今年二月巴菲特與學生對談的摘要及其對投資的最新看法。

■公債市場泡沫化,/優質公司債較有利可圖

巴菲特在座談中坦承,這次金融海嘯牽連層面之廣,是前所未見,連他自己也想不到情況會如此慘烈,他說,最近波克夏小批買進一些三個月期的國庫券,其利率竟然是負值,他說「把錢放在大賣場的床墊下面,都比放在公債中好」,他並預言,目前美國公債已經呈現泡沫化,幾年前長期債券及短期債券的殖利率利差太窄,現在則太大,而且呈現負斜率的狀況,若在現在這個時點放空公債,買進優質公司債,應該相當有利可圖。

■美股仍有希望;/肯定比亞迪打造夢想能力

雖然巴菲特在過去常常看空美元,但他對美股卻一直看多,他說在上一世紀,美國人的生活水準及生活條件,已經增長了七倍,是個藏富於民的社會,雖然失業率已經達七.六%,但體質仍然強,只要時間夠,就會復原。

除了美國之外,他也認為中國製造實力愈來愈強,巴菲特並對學生說,他對去年波克夏投資的中國電動汽車廠比亞迪(BYD)的製造水準非常讚賞,也十分欣賞比亞迪在底特律汽車展上展出的電動車款,並將比亞迪的英文縮寫BYD,解釋為Build Your own Dream(打造屬於自己的未來夢想)。

■衍生性商品像「性病」,/風險仍在持續中

巴菲特在討論會中仍然認為,衍生性商品是這次金融海嘯的元凶之一,他指出,衍生性商品是金融界的「大規模毀滅武器」,金融機構拿遠期衍生性商品的虛幻價值,美化帳面數字,以換取高額的紅利。他還爆料,當波克夏買下General Re再保公司時,公司內竟然有一百年後才到期的衍生性金融商品。

他說,衍生性商品帶來的交易對手風險骨牌效應就像「性病」,「重點不只在確保與你睡覺的人有沒有性病,還要確定彼此其他的性伴侶都沒有病才行!」因為一旦疾病爆發,所有「參與」的人都會有所牽連,像骨牌效應一發不可收拾,防疫系統破了一個洞,就會不斷擴大,這是今天金融體系最大的風險。在遠古時期,大家只用石頭打仗,但今天可是有核子武器,小區域的戰爭,傷害就可能不斷向外擴及,波克夏雖然謹慎小心,但一旦在華爾街或華盛頓的戰事擴大,還是難免被波及。

■經濟刺激方案不得不做,/但效果恐有限

與會學生問到經濟刺激方案有用嗎?巴菲特認為,貨幣政策已經用盡,凱因斯的財政政策是目前惟一剩下的辦法,執行財政政策總比什麼都不做好得多,但經濟刺激的功效有限,羅斯福總統就任時,權力相當大,政策很快就能執行,因此美國的失業率從二五%降至一九三九年的九%,但直到二次大戰,美國經濟才算真正復原。...(完整內文請見《今周刊》634期)

出手13次——金融風暴500天,力行谷底投資學

日期/被投資公司/金額/條件
2009年2月 /柏林頓北方聖塔費 —鐵路公司(BNSF) /加碼股票,總持股已占20%
2009年2月 /瑞士再保公司/26億美元/購入可轉債(convertible notes),利率12%
2009年2月 /哈雷機車/3億美元/購入債券
2008年10月/奇異公司/30億美元/以30億美元買進特別股及為期五年的認購權證
2008年10月/美聯銀行(Wachovia)/154億美元/由間接持股10%的富國銀行購併美聯銀行
2008年9月/高盛銀行/50億美元/以50億美元買進特別股及為期五年的認購權證
2008年9月/比亞迪/2.3億美元/由波克夏子公司MidAmerican Energy出面買下比亞迪10%股權
2008年4月 /箭牌口香糖集團(Wrigley) /23億美元/與M&M巧克力所屬Mars集團合力入主
2008年2月 /卡夫食品/加碼至近9%,隔天卡夫股價大漲7%
2008年1月 /再保公司NRG/4.4億美元/荷蘭金融服務巨人ING旗下關係企業
2007年12月/芝加哥Marmon汽車集團/45億美元/最大的現金收購案
2007年11月/美國最大二手車—交易商CarMax/買進6.4%的股權
2007年8月/柏林頓北方聖塔費 —鐵路公司(BNSF)/持股比率從12%提高到接近15%

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