【華爾街日報2007-08-21】巴菲特時代再度來臨？

華爾街見聞
巴菲特時代再度來臨？
2007年08月21日17:38英 | 大 | 中 | 小

債券市場失靈、股票市場出現動盪﹐私人資本運營基金袖手觀望﹐對沖基金經理和貸款人都在大甩賣。

這些天來﹐沃倫•巴菲特(Warren Buffett)卻是非常愜意。

他說﹐如果時機合適﹐我花錢的速度會比伊梅爾達•馬科斯(Imelda Marcos)還快。伊梅爾達是前菲律賓第一夫人﹐也是全球聞名的購物狂。

在過去3年里﹐巴菲特逢低買進的傳統投資策略似乎並不得志﹐大量舉債的私人資本運營基金和對沖基金推高資產價格的幅度超過了他的價值投資模式。

結果是﹐目前他手中掌握著近500億美元的現金。

現在﹐隨著次級抵押貸款市場危機終結了輕鬆賺錢的時代﹐並導致大量資產被低價出售（如Thornburg Mortgage Inc.週一拋售了205億美元的優質住房抵押貸款擔保證券）﹐許多人認為巴菲特將是屹立不倒的最後的買家之一。76歲的巴菲特是控股公司伯克希爾•哈撒威公司(Berkshire Hathaway Inc.)的董事長。

廣告那麼伯克希爾•哈撒威公司正在購買什麼？或將要購買什麼呢？巴菲特恪守著伯克希爾•哈撒威公司不討論潛在交易的政策。但顯然可以想到﹐各領域不同規模的賣家都在同他進行接觸﹐從受到抵押貸款市場和商業票據市場打擊的貸款人到私人資本運營交易的發起者。

一些投資者猜測﹐伯克希爾•哈撒威公司可能會購買抵押貸款機構Countrywide Financial Corp.的部分股份﹐該公司股價因次級抵押貸款風波而大幅下挫。這些投資者說﹐Countrywide的資產包括債務服務業務以及優質住房抵押貸款和住房抵押貸款擔保證券﹐這些可能對巴菲特具有吸引力。

這並不是金融機構第一次要求巴菲特施以援手。1991年﹐他接管Salomon Brothers並出任該公司的首席執行長﹐當時正處於對涉及到美國國債市場的醜聞進行司法調查之際。現在還有許多人讚揚巴菲特在證券監管部門和投資者面前維護了Salomon的良好形象。

7年後﹐他差點出手援助由幾位Salomon舊時同事創辦的對沖基金Long-Term Capital Management﹐但後來改變了主意﹐原因之一在於他想得到的是這家公司的資產﹐如股票、債券和其它證券﹐而不是公司本身和它複雜的合伙人架構。

與LTCM不同的是﹐Countrywide有一些直接貸款業務﹐並且公司有良好的品牌形象和優質住房抵押貸款資產﹐能夠補充伯克希爾•哈撒威公司的其它證券投資。比如﹐伯克希爾•哈撒威公司是富國銀行(Wells Fargo & Co.)和M&T Bank的長期股東﹐這兩家銀行也被譽為具有良好品牌知名度和長期運作歷史的保守型貸款人。

事實上﹐巴菲特已經開始加大了涉足住房抵押貸款擔保證券市場的力度。伯克希爾•哈撒威公司在第二季度公佈﹐旗下保險部門對AA及以上評級的住房抵押貸款擔保證券的投資比第一季度增加了一倍﹐達到了37億美元。

對於其他投資﹐巴菲特沒有詳細闡明。

投資者相信巴菲特可能會投身其中﹐並抓住一些良機。儘管道瓊斯工業股票平均價格指數上週走低﹐但伯克希爾•哈撒威公司通常波動很小的股價卻出現了上漲。週一﹐Berkshire的A類股上漲了2,200美元﹐收於120,700美元﹐漲幅為1.9%。該股自8月10日以來已經上漲了8.2%﹐今年以來共上漲了9.7%。

投資基金Gardner Russo & Gardner的合伙人托馬斯•魯索(Thomas Russo)說﹐現在是伯克希爾•哈撒威公司的市場。魯索管理著約30億美元的資產。加德納(Gardner)也是伯克希爾•哈撒威公司的長期投資者﹐他說﹐巴菲特會從眾多廉價資產中做出最佳投資選擇。

陷入危險境地的私人資本運營交易可能也會吸引伯克希爾•哈撒威公司。這些交易主要依靠債券市場進行融資。德州公用事業公司TXU Corp.將會補充伯克希爾•哈撒威公司旗下的公司組合﹐這當中已經包括公用事業巨頭MidAmerican Energy Holdings。目前﹐TXU正在努力勸說其股東同意將公司出售給Kohlberg Kravis Roberts & Co.和TPG。

如果上述交易失敗﹐巴菲特要做的就是想法兒弄個好價錢﹐但鑒於TXU近期運營業績得到改善﹐這似乎並非易事。另外﹐伯克希爾•哈撒威公司不參加拍賣﹐因此所有交易將不得不與巴菲特私下協商達成。

TXU的發言人不予置評。Countrywide的發言人在電子郵件中表示﹐該公司的政策不允許對有關併購的傳言發表評論。

伯克希爾•哈撒威公司還可能利用已持股公司股價低迷的時機進一步增持股份。比如﹐在過去一年里﹐伯克希爾•哈撒威公司以最高46美元的價格購買了板材生產商USG Corp.的股票﹐目前已累計持有略高於17%的股份。週一﹐該股收於37.96美元。

截至6月30日﹐伯克希爾•哈撒威公司共擁有近470億美元的現金和現金等價物﹐除此之外﹐該公司還持有約740億美元的股票和270億美元的債券﹐巴菲特說﹐如果能夠獲得更好的回報﹐他會毫不猶豫地重新進行投資。

由於伯克希爾•哈撒威公司具有AAA級信用評級﹐因此公司也能獲得低成本的借款。今年以來﹐該公司約有32%的收入來自於Geico和General Re等保險子公司。

巴菲特也不會回避良好的短期交易機會。在2002年的安然公司(Enron Corp.)和WorldCom醜聞後﹐伯克希爾•哈撒威公司購買了25家能源公司和部分電信公司的高收益債券﹐由於各種醜聞﹐這些債券當時的定價都很低。到當年年底﹐Berkshire持有的垃圾債券數量增加了五倍﹐達到83億美元。

在2003年底﹐Berkshire公佈來自這些投資的已實現收益約為11億美元﹐收益率為13.3%。目前﹐伯克希爾•哈撒威公司仍持有29億美元的垃圾債券。巴菲特說﹐如果有人能給他帶來他感興趣的交易﹐他會賣出這些垃圾債券。

有求於他的人看來並不少。巴菲特說﹐這些天來﹐我絕對比幾個月前要受歡迎。但隨後他又自我解嘲說﹐我的起點也低。

Karen Richardson